当当网IPO受追捧筹钱破解百货化进程

继“中国B2C第一股”麦考林在美国纳斯达克上市，12月8日，拥有11年历史的B2C电子商务公司——当当网也在纽交所正式挂牌上市，股票代码为“DANG”。在同行麦考林上市后股价惨遭滑铁卢且官司不断的背景下，当当网作为第二家赴美上市B2C企业，虽然业内对其争议不断，但市场却给出了其三日内发行价翻倍的追捧。

对此，中国电子商务研究中心分析师方盈芝认为，与麦考林不同，当当网目前最大的两大发展瓶颈便是百货化进程缓慢及股权结构保守所带来的资金难题，其无法拥有足够资金进行扩张。而此次IPO将有助于当当网提速百货化进程，从而实现从“图书馆”走向“大超市”这一转变。

当当网成立于1999年11月，是中国最大的图书零售商，拥有中国网上出版物零售市场50%左右的份额，并占全国一般图书(教材教辅除外的书)10%左右市场份额。

当当网本次IPO共发行1700万份美国存托股票(ADS)，每份ADS相当于5股普通股。其中1320万份ADS由公司发行，380万份由公司股东出售。瑞士信贷、摩根士丹利是当当网此次IPO的主承销商。并未受麦考林股价悲惨命运的影响，在上市首日当当网就与同日登陆纽交所的优酷共同受到市场的追捧。当当网IPO发行价16美元，12月8日开盘价24.5美元，较发行价上涨53%。当当网与优酷均高开高走，优酷股价收盘涨幅达到168.59%，当当网股价涨幅亦达到86.94%。随后两个交易日，当当网股价继续上涨，最新收盘价为32.79美元，股价较发行价已实现翻倍。

本次IPO后，当当网募集到的资金将用于加强基础设施、提升配送能力、拓展百货产品线和完善服务。当当网首席执行官李国庆表示，当当网将在确保持续盈利的同时，进一步提升消费者愉悦的网上购物体验。

瓶颈1

百货收入占比仅15%

以图书在线销售起家的当当网，通过多年发展将逐步战略转型至百货化路线，欲打造全球最大的综合性中文网上购物商城。然而，该网站发展11年来，却在百货化进程方面进展缓慢。

2001年6月，当当网进行首次业务拓展，开通网上音像店。随着当当在出版物市场占据稳固地位后，其开始了百货化进程，由单一出版物业务向“网上沃尔玛”转型。2004年4月，当当网开通时尚百货专卖店，开始有计划地逐渐扩张其产品线。在走向百货化进程中，当当又在2009年启动“平台B2C”计划，采用自营加联营两条腿走路的战略，吸引第三方商家在当当网上展示及销售他们的商品。

在2010年的前三季度中，当当网营收同比增长55.6%，达到15.7亿元，其中自营百货业务同比增长159.8%，联营百货业务同比增长278.6%。尽管增速较快，但其图书销售份额仍占主要地位，百货销售比例偏低。

据公开资料显示，从2007年到2009年，图书等媒体类产品在当当网上的销售额比例分别为91.5%、91.1%、89.0%，均在九成左右。目前，百货销售收入占比从2007年的8.3%增长到2010前三季度的15%，而出版物销售收入仍占总收入比84.2%。

对此，方盈芝认为，目前仍以在线图书销售作为主营业务的当当网，面临着卓越亚马逊、京东商城、淘宝商城等竞争对手对图书网购市场的抢占，若不能加速百货化进程，将会处于被动及落后状态。因此，其需要以上市为契机，抓紧拓展平台、物流建设等。

瓶颈2

发展保守扩张缓慢

同时，方盈芝认为，当当网创始人牢握股权，股价结构不被稀释，也是之前当当网扩张并不迅猛的原因。

据招股书披露，当当网创始人、CEO李国庆持股38.9%，担任当当网联合总裁的俞渝持股4.9%。此前，当当网曾经历过3轮融资，虽然其他高管持股比例均低于1%，但整个管理团队持股比例为52.5%。

“当当网虽经历3轮融资，但为保持股权不被稀释，也使其无法拥有足够资金进行平台扩张，从而在如今B2C份额中远落后于京东商城位列第二。”方盈芝表示。

据中国电子商务研究中心发布的《2010年(上)中国电子商务市场数据监测报告》显示，2010年上半年京东商城以34.5%的市场份额保持领先地位，其次为当当网和卓越亚马逊，市场份额分别为9%、8.8%，新蛋中国、红孩子、凡客诚品等紧随其后。方盈芝认为，对于京东商城通过外界的资金进行迅速扩张，本身具有非常大的风险性，需要有“不成功便成仁”的魄力;反观“保守”的当当网力守在线图书业多年，终于在行业竞争与自身发展瓶颈的双重压力下开始进行百货化进程，而这需要重金投入，从当当网去年的正式布局百货化却发展缓慢来看，若不通过上市，将更难保老二的地位。

此外，当当网从去年起已实现盈利，是中国第一家在美国上市的、完全基于线上业务的、盈利的B2C网上商城。尽管如此，方盈芝仍认为，其盈利波动较大，且不稳定。

据招股书披露，当当网今年3季度实现营收6.06亿元，年复合增长率约为60%;归属股东的净利润3271万元，上季度为净亏1953万元，盈利波动较大。2007年和2008年当当网分别亏损7051.1万元和8175.7万元，2009年起实现盈利1691.6万元，今年前9个月当当实现净利润1598万元，去年同期为亏损523.3万元。

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