市场从朦胧美转向现实美

发布时间：2021-01-25 13:47:10 阅读：次来源：合成革厂家

市场从朦胧美转向现实美

上周上证综指震荡下跌，创业板指突破新高后放出大阴线，投资者的信心受到冲击。短期市场上下均难，单纯依靠货币政策改变预期或互联网+颠覆讲故事的朦胧美已过去，风口的大金融和互联网轮涨后行情逐步走向现实，与财政政策更密切的结构性热点仍在。

过去5年，行情在3月后发生变化，从讲故事到讲现实。具体看，A股大体上在4季度、1季度的主线是讲故事的估值驱动(11月-3月，经济淡季，数据少、政策多、流动性好)，2季度、3季度的主线是讲现实的盈利驱动(经济活跃的旺季，可跟踪、验证的数据较多).2010年以来，每年3月后市场均震荡下跌，背后的原因无外乎两个：政策收紧、经济下行。比如说：2010年4月股市下跌源于调控地产的 “国十条”、央行先后2次上调存准。2011年4月股市下跌源于央行前后6次上调存准、3次加息。2012年3月股市下跌源于温总理称“房价远未到合理水平”，5月后市场跌源于经济数据持续回落。2013年2月底股市下跌源于经济复苏被证伪、地产调控的“新国五条”出台。2014年2月股市下跌源于信用风险上升、人民币持续贬值、部分城市房价下跌引发经济硬着陆担忧。

今年则不同，政策提前出手，应对经济风险。继2014年11月以来，已经降息2次、全面降准1次，货币政策实际上是宽松的。“两会”政府工作报告指出，2015年M2增速目标下调1个百分点至12%，M2增速与GDP和CPI目标之和缺口维持在2%，且提出“实际执行中，根据经济发展需要，也可以略高些”。积极财政政策力度增大，2015年财政赤字率目标为2.3%，高于2014年的目标2.1%。且财政部已批复3万亿的存量债务置换，1万亿的额度已批复至各省财政厅。偏积极的货币、财政政策对冲经济下行风险，有助稳定市场情绪，市场系统性风险不大，降息后融资余额上升说明市场情绪仍较好。同时需要认清的现实是，3月1日央行降息后，利率敏感的金融地产股价并未上涨，叠加2月5日降准后市场表现，说明前期千点的上涨中已经包含了这些政策预期，需等持续政策最终推动利率下行的现实兑现。

不过，创业板估值创新高，正引发担忧。创业板指突破2000点创历史新高后放出一根大阴线，板块整体近80倍的PE(TTM)，的确让人心存忧虑。借鉴过去行情，创业板的回调往往源于基本面数据，1季报数据需到4月初。且宏观上，政策对冲经济硬着陆风险，短期创业板系统性风险不大。

站在全年的角度，利率下行的趋势未变，券商、地产仍是配置选项，从降息后市场表现看，靠政策改变预期的动能不足，需要等待现实的基本面变化。成长股中，偏讲故事的互联网主线也渐冷却，与现阶段积极财政政策更密切相关的大环保(新能源汽车、环保)接力热点。区域角度，改革、创新驱动的大上海，根基更厚实，是个优选。市场已渐变，朦胧美到现实美。