莱钢济钢重组获批方案或存18套利空间

莱钢股份（600102.SZ）、济南钢铁（600022.SZ）晚间公告称，两公司换股吸收合并、发行股份购买资产暨关联交易申请获有条件通过。两股今日双双复牌涨停。

此次重组方案为双方整合的第三稿。根据该最新方案，莱钢股份与济南钢铁的换股比例为1：2.43，济南钢铁向济钢集团和莱钢集团发行股份购买其存续主业资产，存续上市公司济南钢铁更名为山东钢铁股份有限公司。若股东不赞同方案，可选择行使现金行使现金选择权，即以每股7.12元（将因分红从7.18元修正为7.12元）和3.44元的价格，将手中持有的莱钢和济钢股票卖给山钢集团及其关联方。

重组方案或存在短线套利机会

截止11月10日莱钢济钢复牌涨停，莱钢股份现价8.56元，济南钢铁现价4.16元。由于莱钢股份与济南钢铁的换股比例为1：2.43。根据公式，8.56/2.43=3.52元。也就是说，目前一股8.56元的莱钢股份等于2.43股成本为3.52元的济南钢铁，而目前济南钢铁的现价为4.16元，溢价达18.18%。若两股股价涨幅一致，则套利空间一直为18.18%，但是如果之后

两股股价出现分化，则需要考虑到两股之间的差价比例。假设莱钢股份股价为X，济南钢铁股价为Y，若X/Y<2.43时候，则买入莱钢就有套利空间，但是若X/Y>2.43之后，买入莱钢，非但无套利空间，一旦行使换股，账面即亏损。

但这是理论上的计算，投资者还需考虑以下几个风险。

风险分析

1.莱钢济钢的差价变化。如上分析，一旦二级市场上的股价，莱钢股价除以济钢股价大于2.43时，则账面即出现亏损。

2.换股之后股价表现。济南钢铁因吸收合并后流通股本快速增加，这对于济南钢铁在二级市场上的非常大，因此即使换股之前账面有套利空间，也可能没有以盈利卖出的机会。因为对于二级市场来说，很难正常去大规模接此种套利筹码。

总而言之，当莱钢股份股价除以济南钢铁股价小于2.43时，则有账面上的套利空间，除值越小，套利利润愈大。若大于2.43，则换股账面即亏损。其次还要考虑是否能顺利卖出股票，而非昙花一现的账面浮盈。

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