机械网--长荣股份:转型之路必有阵痛 网络印刷大有可为
近期我们对网络印刷进行草根调研,访问了行业专家及从业者。
我们认为长荣股份在网络印刷领域大有可为,主要基于:
1、从长荣股份云印刷项目的合作方台湾网络印刷的领军企业健豪印刷来看,其网络印刷收入5 亿元(20%YoY),占台湾商业印刷市场25%,且净利率30%左右,已成为殿堂级网络印刷企业国家拆迁法赔偿标准。
2、健豪成功的主要优势在于:1)印刷服务价格比市场平均便宜20%,2)送货上门周期比其他短1⑵ 天,3)印刷质量高。在这优势的背后是:公司实现了网络印刷的全流程自动化,用户体验极佳,运营效率极高。
3、反观国内网络印刷市场,守旧估算市场范围200 亿以上,且还没有出现竞争力较强的企业。市场培养的难点在于:消费模式未成熟、商业习惯没改变、知识产权保护意识淡漠。但网络印刷服务已得到越来越多的认识,印刷服务转向网络是大势所趋。
4、长荣健豪云印刷主要的优势是:资金实力雄厚,能够承受前期的宣扬费和设备采购费;技术实力突出,台方整套云印刷系统已成熟市场验证,长荣印后设备和管理团队认可度高。双方强强联合后,合资公司在国内现有网络印刷市场中实力应属最强。
估值建议
虽然印后设备下游市场低迷,但公司转型的步伐从未中断。短时间来看无房产证有宅基地证拆迁怎么办,公司并购力群印刷,将延伸产业链进入高级商业印刷领域;中期来看,网络印刷服务、喷墨数字印刷机、设备再制造正在构成盈利能力;中长时间来看,纸电池已实现了产业化设备的研发,只待市场需求培养成熟,将有望爆发式增长。1言蔽之,转型之路一定有阵痛,中长时间无穷风光。
不考虑增发、云印刷等新产品对业绩的影响,预计2013⑴4 年EPS分别为1.08、1.32 元,对应的P/E 分别为23.1x、18.7x;考虑到收购摊薄后的影响,2013⑴4EPS 分别为1.47、1.70 元,对应的P/E分别为17.1x、14.7x,保持推荐评级。
风险
印后设备大幅下滑;云印刷前期投入大,盈利能力低于预期。
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